Era Global

🦅🕊Почему никакой мягкости от ФРС ждать не нужно

Качество данных нормально так снизилось за последние два месяца, по крайне мере по рынку труда.

Рост рабочих мест вне сельхоз сектора в июле +73,000 (консенсус ~+150,000), данные за 2 предыдущих месяца интереснее
• Май: пересмотрен с +144,000 до +19,000
• Июнь: пересмотрен с +147,000 до +14,000

Не заметили смены методологии опросов Бюро Труда (возможны только незначительные). Поэтому 250К рабочих мест «нарисовались» именно из-за задержек отчётностей из-за нестабильности настроений работодателей.

Пересмотры затронули гос и частный сектор в соотношении 50/50.

❗️❗️ Рынок после отчёта закладывает 3 снижения в этом году, хотя ещё вчера закладывал 1. На среднем конце кривой настоящее ралли (в т.ч. из-за байбеков Минфина).

Данные слабые, вероятно за июль будет пересмотр вниз. Но во-первых огромный импакт внёс гос сектор, где сокращаются расходы, а во-вторых, в противовес неопределённости, которая повлияла на скорость отчётов для Бюро Труда, и действует ФРС.

Текущая политика по факту сжала тарифный эффект в марже американских импортёров. Снижение ставки будет означать «выплёскивающий» эффект для роста цен.

👉 У ФРС не будет достаточно данных по тарифам в сентябре (как минимум потому, что они до сих пор толком не введены и не определены.

Можно сколько угодно спекулировать на тему фискального доминирования и коррозии независимости ФРС, но факт в том, что политических рисков для них от преждевременного снижения в разы больше, чем от позиции выжидания. Рынок зря впадает в эйфорию.

P.S. Скоро на рынок выйдет Бессент со своими заимствованиями на $1T/квартал. Длина поэтому и не реагирует, но для короткого конца новостей хороших особо нет.

Августовский 5-летний план ФРС будет интересным…

Подъехали также новости по фарма-тарифам

Пресс-секретарь сказала, что разослали "письма счастья" 17 фарм компаниями и приложила письмо CEO Eli Lilly.

Снова никакой конкретики, кроме дедлайна.

Фактически Трамп требует установить MFN-цены* для Medicaid на все текущие + новые лекарства.

Это негатив для Pfizer, AbbVie, J&J, Bristol-Myers, т.к. их препараты уже участвуют в переговорах по снижению цен в рамках Medicare Part D, но к Eli Lilly претензий должно быть меньше всего, т.к. современные GLP-1 инкретины редко покрываются страховыми и в принципе не являются "жизнеобразующими".

Думаем, что сектор будут давить два месяца, а потом Трампу дадут доказательства по снижению цен через DTC (которые вырезают посредников) + договорятся по Medicare Part D и администрация на этом успокоится.

*MFN pricing (Most-Favored-Nation pricing) — модель ценообразования, при которой страна требует такие же низкие цены на товары (лекарства), как и "самым благоприятным" иностранным покупателям, то есть другим развитым странам.

Что ждать сегодня

Сегодня ставка ФРС, Пауэлл, отчёты и новости по тарифам

1️⃣ Почти со 100% вероятностью ставку оставят неизменной. Следующие заседания в сентябре и октябре и уже там рынок ожидает снижения. Важным фактором будет то, сколько членов FOMC проголосуют за 4.0-4.25% - в "минутках" заседания за июль указано, что "пара участников" готова рассмотреть снижение.

Скорее всего Боуман и Уоллер (назначенцы Трампа) проголосуют за снижение - вероятно будет воспринято как мини-позитив, который достаточно быстро испарится.

Не ожидаем, что Пауэлл отойдёт от своего "давайте подождём", но ждём жесткую риторику с комментариями о том, как респонденты отмечают влияние тарифов сейчас. На этом фоне рынок может пересмотреть прогнозы с 2 снижений ставки до 1 в 2025.

Ждём краткосрочного укрепления DXY и продолжения пошатывания длины кривой в базовом сценарии.

2️⃣ Meta и Microsoft отчитаются после закрытия рынка.

По MSFT уверенность высокая, а вот у META ждём роста рекламной выручки на 15% г/г, результат ниже будет воспринят рынком негативно. Также думаем, что повысят таргет по капексу из-за дефицита мощностей на 10-15% г/г - скорее негативный сигнал конкретно для META.

Без сокращения убытков Reality Labs, удивить рынок им будет очень сложно.

3️⃣ Трамп проведёт брифинг по ходу торговых переговоров с Китаем.

Ждём сигналы о продлении паузы/новой сделки. Недавно была объявлена ставка в 25% для Индии + Трамп снова заявил, что отсрочек после 1 августа не будет. Всё ещё считаем тарифы бомбой замедленного действия, что отразится и на риторике ФРС, и на рыночной оптимизме.